近日，中国证监会已对证券公司开展直接投资业务试点作出进一步安排。中国证监会要求：开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元；最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元人民币以上。当然，申请直接投资业务试点的证券公司，还要有完善的内部控制和风险管理制度。
那么，目前有多少证券公司净资本规模在20亿元以上呢？据Wind资讯统计，截至2008年3月27日已公布财务报告的证券公司中，中信证券（600030.SH）、国泰君安证券、广发证券、国信证券、申银万国证券、光大证券、东方证券、招商证券、华泰证券、长城证券、国元证券（000728.SZ）、中国国际金融、齐鲁证券、平安证券、红塔证券、兴业证券、上海证券、浙商证券、东海证券、西部证券、中银国际证券、南京证券、国都证券等23家公司2007年末净资本高于20亿元。据2006年年度报告，宏源证券（000562.SZ）、海通证券（600837.SH）、中信建投证券净资本也高于20亿元。此外，长江证券（000783.SZ）等一批公司净资本也在10亿元以上。由于2007年证券行业盈利良好，因而2007年末净资本达到20亿元的证券公司，估计将有30家左右。其中，有少数证券公司因不符合最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元人民币以上的条件，可能难以进入直接投资业务试点之列。
较多的证券公司进入试点范围，意味着管制环境已与以往有所不同。2008年3月19日，人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会签署《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，提出：“进一步提升证券业的综合竞争力。适当放松管制措施，……积极引导和支持证券公司在风险可测、可控的前提下开展创新活动，增强自主创新能力，提高核心竞争力，改善盈利模式，提高直接融资比重。”这次直接投资业务扩大试点范围的条件，显得较为宽松。这当得益于对证券公司管制措施的适当放宽。证券公司直接投资业务的开展，可以在一定程度上改变靠天吃饭的“农民”身份，形成新的利润增长点。
退出渠道的畅通，是证券公司开展直接投资业务的重要前提。目前，相关主体也有这样的要求。国务院发改委、科技部、财政部、商务部、人民银行、税务总局、工商管理总局、中国银监会、中国证监会、外管局《创业投资企业管理暂行办法》第十四条规定：“创业投资企业……对企业的投资，仅限于未上市企业。”第二十四条规定：“创业投资企业可以通过股权上市转让、股权协议转让、被投资企业回购等途径，实现投资退出。国家有关部门应当积极推进多层次资本市场体系建设，完善创业投资企业的投资退出机制。”《产业投资基金管理暂行办法》（征求意见稿）第三十三条规定：“产业基金只能投资于未上市企业”。此外，中国证监会有关人士曾建议设立封闭式非上市股权投资基金。该类投资基金可以在代办股份转让系统挂牌交易。当前，我们正在多元化地建立退出渠道：创业板市场将在2008年上半年开设；中国证监会非上市公众公司监管部获准成立；要总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统；研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径；《天津滨海新区综合配套改革试验方案》获国务院批复后，天津滨海新区将开设柜台交易市场。证券公司从直接投资到完成退出，需要几年时间。在这几年中，上述退出渠道将建成。因此，证券公司与创业投资企业、产业投资基金、封闭式非上市股权投资基金一样，未来怎样退出直接投资的后顾之忧已经解除。
直接投资业务扩大试点，不啻是证券业的福音，也拓宽了非上市企业的融资渠道。中信证券等23家公司净资本合计即已达1607.97亿元。按不超过15%的比例计，预计所有直接投资专业子公司的净资产规模，近期可能在300亿元附近。随着证券业的做大做强，这一规模也会不断增大。同时，随着更多的创业投资企业和产业投资基金的介入，随着封闭式非上市股权投资基金的即将设立，非上市企业与机构投资者之间已经架起多座桥梁，各投资机构间也会形成一定的竞争。
投资专业机构的发展，有望扩大流通股份的比重。“大非”、“小非”解禁后，名义上股份已实现全流通，但实际流通股份依旧只有一小部分。我们要坚持公有制的主体地位，发挥国有经济的主导作用，因此，国有资本必须保持对上市公司的整体控股。“大非”中，鲜有由国有控股公司卖出上市公司股份的行为。境外投资银行开展直接投资业务的时间并不长。1983年，市值最大的投资银行Goldman Sachs Group Inc.（GS.NYSE）开始通过其银行业务和经纪业务客户的渠道，进行有选择的长期股票投资。至2004年初，它的直接投资总额已经超过170亿美元。它的大部分早期投资，已获得巨大成功。实践表明，非上市公司一旦上市或挂牌流通，投资专业机构所持股份往往会很快卖出。所兑现的资金，则选择新的投资项目。A股市场当不会例外。这就有助于扩大上市公司乃至挂牌公司的流通股份比重，进一步激活A股市场。
