两市股票、基金账户开户数继续回升。2009年6月8至12日间，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和深圳分公司（以下简称上海分公司和深圳分公司）A股账户开户数分别为16.51和16.34万户，基金开户数均为2.76万户。这已经创7周来的新高。不过，上海分公司和深圳分公司基金开户数仅是A股开户数的16.71%和16.89%。

当前的股票、基金开户数，与历史高峰期比，却要小得多。2007年10月15至19日间，上海分公司和深圳分公司A股账户开户数分别为52.59和52.91万户，基金开户数分别为48.31和42.18万户。其中，上海分公司和深圳分公司基金开户数分别是A股账户开户数的91.86%和79.72%。
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　　就投资者申请开通创业板市场交易而言，目前至少存在两个前置条件。一是需要等到中国证监会《创业板市场投资者适当性管理暂行规定（征求意见稿）》和深圳证券交易所《创业板市场投资者适当性管理实施办法（征求意见稿）》征求意见完毕。根据相关安排，征求意见的截止时间为2009年6月23日。因此，《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》和《创业板市场投资者适当性管理实施办法》的发布预计会在2009年6月下旬甚至更为靠后的时间；二是深圳证券交易所等相关自律机构发布详细的操作指引。这也会安排在《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》和《创业板市场投资者适当性管理实施办法》发布之后。

　　投资者申请开通创业板市场交易必须到营业部柜台办理，证券公司营业部人员、场地的压力会有多大呢？目前，全国证券公司营业部、服务部约有3000家。截至2009年5月27日，深圳证券交易所A股账户为6,287.66万户。由于对暂时达不到两年交易经验要求的自然人投资者也提供了相应的通道，因此，大多数自然人投资者都会提出开通申请。至于获准开通创业板市场交易后，投资者会否参与创业板市场交易则是另外一回事——有备无患嘛！如此看来，平均每家证券营业部和服务部要为一万名以上投资者办理开通创业板市场交易的手续。目前，证券公司营业部工作人员通常为20名左右，能够从事受理投资者申请开通创业板市场交易的前台工作人员可能十分有限。笔者预计，如果没有足够比例的投资者办理完毕开通创业板市场交易的手续，创业板市场就难以发行和上市股票。因此，我们需要预留相当的时间供投资者提前办理开通手续。

　　创业板推出尚需时日，这有利于中小盘股行情的进一步展开。股市往往看重未来，创业板未推出，这种悬念就一直存在，有关创业板的话题也会十分热门。创业板运营后，投资者更多关注的是创业板的具体股票的估值，这样，对创业板的关注也就会由宏观变为微观，这在某种程度上可以看作是中小盘股炒作的降温。因此，目前的安排有利于挖掘中小盘股更多的题材。

　　深入挖掘中小盘股更多的题材是否会引发过度投机呢？目前看来，我们还不必有这方面的担心。2008年，股份报价转让系统挂牌公司、中小企业板上市公司、主板上市公司加权平均净资产收益率依次为14.6310%、11.5031%、11.5317%。笔者相信，创业板上市公司加权平均净资产收益率会高于中小企业板上市公司。据中国证监会有关负责人介绍，“2003年到2007年美国纳斯达克市场和英国AIM市场的平均退市率分别为8%和11.6%，均明显高于主板。”而内地创业板的市场定位与境外市场并不一样，而是圈定现代服务业和先进制造业中具备一定规模、盈利进入成长期的企业。因此，内地创业板上市公司的退市率会比境外低一些。

　　创业板拟上市公司可能会率先执行《关于调整预先披露时间的通知》的规定。中国证监会发行部曾在2008年7月10日发布《关于调整预先披露时间的通知》，要求“自2008年7月1日起，对所有新受理首次公开发行申请，我部将在发行人和保荐机构按照反馈意见修改申请文件后的五个工作日内在网上公开招股说明书（申报稿）”。当时由于首次公开发行股票工作暂停，这一规定事实上未得到执行。目前，已经“过会”的主板和中小企业板上市公司分别有4家和28家，完成这32家公司的首次公开发行股票工作至少需要2个月以上时间。中国证监会《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》即将结束征求意见，创业板、中小企业板、主板拟上市公司提出的“上会”申请，可以在这32家公司或其中一部分公司启动首次公开发行股票工作之后。由于首次公开发行股票工作暂停了较长时间，由于一部分创业板拟上市公司系中小企业板拟上市公司降格而来，预计在网上公开招股说明书（申报稿）的公司会相对集中。这很容易成为市场的焦点。

　　创业板的开设和首次公开发行股票的恢复正在紧锣密鼓地进行，中国证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》自2009年5月1日起施行。中国证监会修订的《证券发行上市保荐业务管理办法》和《发行审核委员会办法》、深圳证券交易所《创业板股票上市规则》已经结束征求意见，创业板上市公司招股说明书、上市公告书的内容与格式、创业板上市公司信息披露规则等有待发布。因此，6、7月份证券市场的关键词依然是创业板。

　　2009年年末、2010年年初，深圳证券交易所上市公司的数量有望超过上海证券交易所。《公司法》第一百二十一条规定：“本法所称上市公司，是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。”按此定义，我国内地上市公司现有1718家，其分布是：香港交易所上市公司93家，深圳证券交易所上市公司751家，上海证券交易所上市公司814家，SGX上市公司2家，香港交易所和深圳证券交易所两地上市公司8家，香港交易所和上海证券交易所两地上市公司49家，上海证券交易所和SGX两地上市公司1家。如果中小企业板和主板在7月份恢复首次公开发行股票工作，如果创业板7月份启动首次公开发行股票工作，深圳证券交易所上市公司的数量有望快速增加。在正常情况下，中小企业板上市公司以往每年增加约100家。据此推测，创业板上市公司每年增加约200家。因此，半年之后，深圳证券交易所上市公司有望增加150家，而主板上市公司每年不过增加不到20家。这样，至2009年年末、2010年年初，深圳证券交易所、上海证券交易所的上市公司分别约为900家和820家。

　　中国移动有这样的想法，已非一日。2008年7月7日，中国移动执行董事、副总经理兼财务总监薛涛海在《学习时报》上发表《我国资本市场国际化的主要出路》一文，即指出：“在融资产品方面应优先选择中国存托凭证（CDR）”。不过，针对薛涛海的观点，当时有不同看法。据报道：“业内权威人士表示，从目前的情况来看，采用CDR的方式几乎没有可能。”“现在这些大型红筹企业虽然注册在海外，但实际上还是中国企业，和真正意义上的境外上市的公司有所不同，所以不适合发行CDR回归。”“中国证监会主席尚福林就曾公开表示，相对于红筹公司以发行CDR的方式回归，可能涉及的方面比较多一些，办起来也比较复杂”，“所以比较简单、直接的方式就是直接到A股市场挂牌，我们倾向于这个”。

　　不过，就存托凭证而言，当前的政策环境和2008年有明显不同。2009年5月11日在伦敦举行的第二次中英经济财金对话中，中方同意按照相关审慎监管原则，允许符合条件的包括英国公司在内的境外公司，以股票或存托凭证形式在中国境内证券交易所上市。这是官方首次对发行存托凭证作出表态。而稍前国务院发布的《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，则提出：“在内地与香港金融合作框架下，积极探索上海与香港的证券产品合作，推进内地与香港的金融合作和联动发展。”让在香港交易所（00388.HK）上市的公司在内地发行存托凭证，可以看作积极探索上海与香港的证券产品合作，推进内地与香港的金融合作和联动发展的一个具体步骤。此外，发行存托凭证不改变公司的股份性质和构成，与资本市场上市的基础证券相比，更容易获得第一上市地——香港方面的支持。因此，王建宙现在透露这样的打算，付诸实施的可能性也就大为增加。

　　存托凭证一旦问世，它与境外上市股票的价格联动性就会增强。目前，两地上市股票由于分隔交易，完全可以一股多价。2009年5月19日，晨鸣纸业（000488.SZ，01812.HK）、晨鸣B（200488.SZ）分别报收7.59人民币元、4.12港元、4.07港元。这没有什么奇怪。存托凭证则不一样。它通过与基础证券之间的转换机制，可以平抑两者之间的差价，防范投机风险，即：存托凭证由普通股转换而来，存托凭证也可以兑回为普通股。这样，就长期趋势而言，存托凭证与普通股的价格是联动的。不过，从境内市场的情况看，权证炒作可以有“末日轮”行情。因此，存托凭证价格与红筹股价格也会发生脱轨。尤其当第一份存托凭证上市时，激发内地市场投机激情的可能性依然较大。

　　存托凭证或许是未来股市的又一个市场热点。存托凭证的发行和上市还有时日。我们尚无关于存托凭证的规章制度。《股票上市规则（2008年修订）》1.2条规定：“境外公司的股票及其衍生品种的上市、信息披露、停牌等事宜另有规定的，从其规定。”这为相关规章制度的出台留出空间。但这需要时日。据笔者猜测，多层次资本市场建设的步子，可能是这样的：先推出创业板，再扩大股份报价转让试点范围，然后恢复拟在中小企业板或主板上市公司的首次公开发行，最后建设国际板并允许境外公司发行存托凭证。

随着有内在联系的多层次资本市场体系的完善，“新三板”一词也更为频繁地见于媒体。如《新三板公司业绩不俗，18家达到创业板门槛》等。“新三板”是民间的叫法。其学名是：证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让。股份报价转让挂牌公司扩大到中关村科技园区以外的国家高新技术产业开发区非上市股份有限公司后，学名中的“中关村科技园区”字样预计将被拿掉。它是否会被“国家高新技术产业开发区”字样取代，尚不清楚。学名如此长且拗口，不仅多数投资者叫起来困难，甚至连不少专业人士也会感到有些麻烦。尽管如此，这还不足以构成“新三板”正名的根本理由。毕竟，在正式场合使用的学名，长达数十字的也能举出一些例子。如联合国经济及社会理事会危险货物运输和全球化学品统一分类标签制度专家委员会，等。
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